编者按：今年以来，在二级市场持续走弱的情况下，“资产重组”成为众多投资者追捧的对象，但沪深两市目前已有50余家上市公司重组计划宣告停止实施或未能获得股东大会通过，部分公司即使方案仍在进行，但也经过多次内容调整。当前市场为何会出现如此频繁的上市公司重组方案变故呢？

　　⊙国金证券 谭向阳 许柯

　　资本市场具有一个建立在市场定价机制和存量资产证券化基础上的财富孵化、贮藏和成长功能。这种财富杠杆化成长机制，使得资产重组成为资本市场上的永恒题材，特别是那些通过实质性重组实现脱胎换骨变化的上市公司，其市场价值将会逐步体现出来。因而，看好上市公司的业务发展前景或者良好的壳资源，通过对上市公司进行大规模的债务重组、资产置换、资金注入等，实现上市公司良性发展的战略性重组孕育着巨大的市场机会，而上市公司自身通过出售或者收购资产，进行资产优化，也为公司股价上行提供了动力。

　　一般来说，在二级市场股价处于相对合理或低估时，外部投资者的介入成本会比较低，针对上市公司的潜在并购重组会趋于活跃。对于原有大股东来说，趁股价低廉之际，对上市公司进行资产注入，可以用较低代价增加对上市公司的控制权，当下一轮牛市到来时可以充分享受股价上行带来的收益。另一方面，在低价时进行资产注入可以对上市公司的股价形成一定的支撑，有利于其市值最大化。

　　虽然资本市场和上市公司对于资产重组都有较大的热情，但重组方案多变却成为今年上市公司资产重组的一个特点。资产重组是参与各方依据市场化原则，彼此协商一致后达成的一种产权安排，涉及内容广泛庞杂。为保证整个重组的三公原则，我国对于上市公司的重大资产重组制定了比较严格的程序，如董事会、股东大会、重组资产审计、相关政府部门审批等，这都导致整个重组方案从提出到最终实施往往需要很长时间。一旦实体经济与资产市场环境在期间发生了重大变化，原重组方案在新环境下各方利益不能协商一致，那么原重组方案生变也就成为事实。