基金投资风格是反映基金持股特征和基金运作特征的一项重要指标，具有不同投资风格的基金表现出来的风险-收益特征有很大的区别。对国内外基金的已有研究表明，很多基金在投资风格上并非始终如一，普遍存在投资风格变化的现象。

　　3年来投资风格不变的基金只有14只

　　通常，人们按照基金所持股票的市场规模和属性来对不同基金的投资风格进行考察。其中，根据基金所持股票的市场规模不同，将基金分为大盘基金、中盘基金和小盘基金三类，根据基金所投资股票的属性不同，将基金分为价值型基金、混合型基金和成长型基金三类。我们着重刻画大盘/中盘/下盘维度的投资风格变化。

　　我们对国内成立时间在一年以上的开放式偏股型基金（剔除指数型基金及QDII）在2005年四季度至2008年三季度的投资风格进行了考察，将转换频率较小的前30%的基金定义为稳定型。从表1看出，即使是风格相对稳定的基金也出现过投资风格转换的现象，基金投资风格始终如一的只有14只。

　　基金投资风格之所以变化，不外乎三个方面的原因：一是基金因为前期业绩压力而转变投资风格，二是基金预期未来某种投资风格会有好的表现而转变投资风格，三是基金因为基金经理的调整而转变投资风格。那么，基金投资风格顺势调整是否对基金业绩的提升具有明显的拉动作用呢?

　　投资风格变动与基金业绩的相关性

　　本文使用Gruber回归模型来测算其从2005年10月以来的投资风格，并观察其稳定性的不同对业绩的影响。图1是基金风格稳定性和基金阶段业绩的关系，图2是其和基金长期业绩关系。风格变动利于短期 风格稳定长期获利

　　图1显示，在12个季度中，风格稳定的基金无论是在上涨的市场环境中还是在下跌的市场环境中都未能表现出优势。相反和风格变动频繁的基金相比，业绩波动更大。显示在阶段业绩上风格灵活变动更加有利。虽然如此，长期来看，还是执着的基金略胜一筹，从图2可以看出风格稳定的基金在2005年至今的收益要高于风格不稳定的基金。总体上来说，坚持风格，可能阶段不佳、风格漂移可能承担更大的风险。